多位聯準會官員釋出鴿派言論：近期多位聯準會官員釋出鴿派言論，由於持續擔憂就業市場的健康狀況而支持年底再度降息；然而10月聯準會會議紀要顯示內部對經濟前景與降息必要性存在分歧，亦有官員主張維持利率不變以應對仍高於目標的通膨。

美國就業數據好壞參半：美國政府重新開門後，最新釋出的就業數據顯示勞動市場呈現複雜訊號。一方面，非農就業新增人數優於市場預期，顯示企業仍在擴張；另一方面，失業率小幅上升且平均時薪增速放緩。好壞參半的數據使市場預測聯準會12月的降息機率先降後升。

美股第三季財報維持強勁：隨著美股第三季財報季進入尾聲，超過8成企業獲利打敗預期，營收成長率8.4%更是近三年新高，其中資訊科技、醫療保健及通訊服務產業表現最為亮眼。

特別股指數表現：近兩週美國10年期公債殖利率下降至4.00%，特別股指數下跌1.01%；面額價格相比5年均值仍相對折價(圖1)。

特別股短期震盪但長期可期：自10月以來特別股再度轉為震盪，主要反映短期市場重新調整風險偏好，壓力來自地區銀行雜訊、美國政府關門的不確定性，以及流動性偏緊。然整體基本面並未惡化，另以長期報酬來看，特別股相較投等債投資勝率較高(圖2)，顯示短期表現並不影響其長期配置價值。

大型金融獲利超預期：儘管近期美國地區銀行又出現暴雷事件，然目前觀察屬於個別信用事件，並非系統性危機。相比於小型銀行的波動，美國大型銀行第三季財報表現優異，顯示金融體系仍具韌性。而投組長期以來也以大型商業銀行配置為主，影響甚微。

後市展望：美國經濟未來仍有走緩可能，企業表現恐出現分化，故投資特別股尤須慎選標的，區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵。本基金自成立以來，未持有以任何形式違約的投資標的，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，期可創造較佳之風險調整後表現。

利率展望：利率環境具不確定，目前評估美債10年期殖利率在3.8%-4.5%區間。聯準會雖已降息，但政策語調偏鷹，長端殖利率仍可能維持高檔，投資策略持續維持槓鈴策略(指偏重持有短及長期有效存續期間配置)因應。

信用展望：今年以來信用利差雖略微擴大，但整體評價仍屬合理，偏好高品質企業債，尤其財務穩健、現金流穩定的發行人，例如大型商業銀行、保險、公用事業和電信服務公司。

資產配置：整體投組配置不變，持續聚焦中長期投資價值較優的特別股，並伺機買進具吸引力之IPO證券。目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。

投組概況：截至2025/11/21，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約6.80%，現金部位0.76%；台幣級別避險比例46.77%，人民幣級別避險比例88.83%，澳幣級別避險比例92.10%，日幣級別避險比例41.68%。

資料來源：柏瑞投信，2025/11/21。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

 
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